Почему Нацбанк сохранил учетную ставку в 25%?

В июне 2022 года НБУ повысил учетную ставку с 10% до 25% годовых. Это была одна из комплекса мер по стабилизации гривневых колебаний и сохранению сбережений населения. Это действительно увеличило интерес к гривневым активам и снизило давление на валютном рынке, в частности на сером. Уже сейчас мы видим, что инфляция несколько ниже ожидаемого уровня, хотя и составит около 30% в годовом измерении. В этом блоге разберем почему Нацбанк сохранил ставку на том же уровне и как это повлияет на экономику.

8 декабря национальный регулятор принял решение сохранить учетную ставку на том же уровне. Такой шаг поможет поддержанию стабильности курса валют, удержит депозиты на счетах банков и поспособствует постепенному снижению инфляции. Согласно мониторингу НБУ, пока индекс потребительских цен продолжает расти, однако более медленными темпами, чем было прогнозировано ранее. Боевые действия и оккупация части территории Украины остаются наибольшими факторами влияния. Увеличение инфляции вызвано разрушением инфраструктурных и производственных объектов, а также логистическими ограничениями.

Благодаря таким мерам удалось существенно сократить разрыв между официальным и наличным курсом гривны, стабилизировать инфляционные ожидания и защитить сбережения граждан. Как фактор постепенной стабилизации экономической системы следует также рассматривать поступление международной финансовой помощи. Наряду с сохранением достаточно высокой учетной ставки, это стало дополнительным элементом сдерживания инфляции.

Можно также вспомнить, что в 2015 году ставка была еще выше — 30%, а в 2000 году вообще поднималась до 45%. Конечно, высокая учетная ставка не является благоприятным фактором роста экономики и является причиной ограниченного кредитования. Но следует понимать, что альтернативой могли бы стать быстрое сгорание государственных резервов в костре инфляции и глобальный валютный кризис. Очевидно, что при положительных тенденциях регулятор будет снижать этот показатель.

Учетная ставка НБУ в 2022 году. Источник: НБУ

Поднятие учетной ставки для замедления темпов инфляции — не новый шаг. Кризис, вызванный войной России, затронул и западные страны. Для достижения цели инфляции в пределах 2% центробанк ЕС осенью поднял учетную ставку на 0,75% впервые в своей истории. К таким шагам прибегнул не только Евросоюз, но даже Соединенные Штаты. ФРС США подняла учетную ставку до уровня 4%, что является самым большим показателем со времен кризиса 2008 года. Также можно ожидать, что это не последнее повышение ставок в ближайшее время.

Сохранение учетной ставки стало не единственным механизмом замедления инфляции — государственный регулятор изменил условия резервирования. Теперь банки должны будут откладывать деньги клиентов, а именно 5% по гривневым счетам и 15% по валютным. При этом нет необходимости сохранять именно с наличных денег, половина резервов могут быть также в виде ОВГЗ. Этим средствам не обязательно просто накапливаться без дела. Банки смогут заставить эти средства работать и получать процент от Минфина, что в свою очередь уменьшит объемы ликвидности и создаст дополнительных клиентов Министерству финансов.

Очевидно, что национальный регулятор не ожидает скорейшего снижения инфляции из-за продолжения войны. Постоянные ракетные обстрелы и, как следствие, дефицит электроэнергии оказывает значительное влияние на экономическую активность и ситуация не изменится в ближайшее время. Предприятия должны тратить дополнительные ресурсы на поддержание работы на время блэкаутов, так что мы получаем сокращение производства. Поэтому меры по сдерживанию инфляции, скорее всего, будут использоваться и в дальнейшем с поправками на текущую ситуацию.